在谈论巴菲特创建护城河理论的伟大的时候 ， 也要警惕反思 ， 护城河理论的缺陷 。 护城河是竞争优势的形象化的比喻 ， 一般指的是行业里的有突出贡献的公司 ， 对行业里的别的企业 ， 或者新进入的企业形成的规模和差异化竞争优势 。 这种优势是向内的 ， 而不是向外的 。 即只能对内的企业有效 ， 对外就无效了 。

  比如柯达胶卷 ， 对内他一直是胶卷业的霸主 ， 他的护城河始终没被攻破 。 但是他的护城河对阵数码产品的时候 ， 看起来就是个笑话 ， 因为在实现用户的拍照需求上 ， 数码相机轻松绕过了他的护城河 ， 行进到前方 ， 创建了数码相机自己的新护城河 。

  类似的还有 ， 谷歌对微软的侵蚀 ， 苹果手机对诺基亚的手机替代 ， 网络对电视 ， 对报纸的替代 ， 手机对读者对数码相机的替代 ， 外卖对泡面的替代 ， 亚马逊对沃尔玛的替代 ， 阿里京东拼多多 ， 对传统零售的侵蚀 。

  类似大润发创始人离职时说的话 ： “ 战胜了所有对手 ， 却输给了时代 ” 。 如果更有心一些 ， 你从50年前的科技中 ， 找到现在还能生存下来的 ， 又有几个 ？ 被替代的行业 ， 你会发现 ， 很多的有突出贡献的公司护城河依然坚挺 ， 到死都还是本行业里最牛的存在 。 但是 ， 最终他只有喘息的机会了 。 这种颠覆性创新的危害 ， 体现在投资上 ， 不单单是复利的中断 ， 而且是复利的倒退 。

  既然颠覆性威胁如此可怕 ， 护城河都无能为力了 ， 那我们怎么避免被颠覆 ？ 靠努力吗 ？ 比别人做的更好吗 ？ 不 ， 你的努力 ， 在大格局下 ， 尤为显得螳臂当车 ， 以沃尔玛之大 ， 沃尔玛之努力 ， 还不够吗 ？ 很多类似的企业都很努力 ， 但是他们并没有逃脱自己的命运 。 因为这是基因已经决定了的 。 旧有的行业被颠覆 ， 是质变 ， 是质的区别 ， 而不是量的区别 。 我们投资人有个好处 ， 就应该在不同的商业模式间做出选择 。 企业没有退路 ， 但是我们有自己的选择 。 我们大家可以通过选择避免被颠覆 。 ----选择大于努力 。

  1 、 变色龙行业 ， 跟着消费者的需求一直在变化的行业 ， 变化太快 ， 甚至连基本的护城河体系都没办法建立起来 ， 甚至有些行业天生无法产生有突出贡献的公司 ， 这一些企业以创新为自己生命 ， 遗憾的是创新也是颠覆的源头 。 这类行业的代表 有娱乐公司 ， 影视公司 、 中餐馆和服装公司 。 他们不断地努力 ， 实际的结果 ， 只是让我们消费者尝了鲜 。 以影视公司为例 ， 以前的冯小刚 、 张艺谋 ， 都是妥妥的票房保障 ， 现在呢 ？ 开心麻花团队 ， 吴京个人 ， 都能在影视票房上 ， 轻松击败老谋子 。 华谊兄弟公司 ， 并不因为它的规模大 ， 明星多 ， 就能活得好 。 各大影视公司之间 ， 并无显著的竞争优势 ， 即没有护城河优势 。 服装业也是 ， 大家记得几个服装企业 ？ 每个服装企业之间 ， 又有啥不一样的区别 ， 除了不断地提升消费者的穿衣品味 ， 投资人又得到了什么 ？ 如果你的竞争优势能轻松的被瓦解 ， 你又如何保证你现有的利润能持续 ， 又怎么能保证你的利润每年台阶式增长 ？ 变色龙行业 ， 以变为核心 ， 不断的在自我颠覆 ， 便宜了消费者 ， 苦了投资人 。 这种行业 ， 绝对不可以选 。

  2 、 半稳定行业 。 这类行业能在一定的时间里形成的规模和差异化的护城河壁垒 ， 短期内不大能改变 ， 但是长期会随着科学技术进步 ， 收入水平提升 ， 最终被颠覆性替代 。 代表性行业有商业零售 、 泡面 、 手机等 。 他们的特点是 ， 在一定的时间里 ， 能形成稳固的护城河壁垒 ， 比如 手机 ， 2G的手机 ， 诺基亚也是保持了10多年的竞争优势的 。 新时代的智能手机来说 ， 因为集成的数字ECO更强大 ， 网络延申更加广阔 ， 再保持10年以上 ， 应该是没问题的 。 在这个生命周期里 ， 类似苹果这样的龙头 ， 依旧能赚取超额的利润 ， 巩固自己的壁垒 。 新的产品科技完成对手机的颠覆 ， 可能性很大 ， 只是时间会比较长 。 商业零售也是 ， 沃尔玛在过去也保持过几十年的竞争优势 ， 但是他终究是被网络零售颠覆 ， 网络零售绕过了他精心设计的规模成本优势护城河 。 将来沃尔玛的零售份额 ， 包括我们国内的商场超市的份额 ， 都会被侵蚀 。 泡面也是 ， 过去也有过辉煌的20年 ， 在这20年 ， 一些投入资金的人在康师傅上获利丰厚 ， 赚的盆满钵满 。 只可惜 ， 随着收入提高 ， 外卖的颠覆性替代 ， 完美的绕过了方便面的规模优势护城河 。 这类半稳定的行业 ， 只能提供阶段性的投资机会 。 腾讯也算是半稳定的行业里的公司 。 腾讯一定会被颠覆 ， 我相信 。

  3 、 惰性行业 ， 与人们的需求息息相关的行业 ， 他们只有改良 ， 没有颠覆性改变 ， 所以长期不会产生产品革命性的变化 ， 甚至以守旧不变为主要特性 。 典型的惰性行业代表有空调 ， 牛奶 、 火腿 、 粮食 、 猪肉 、 酒 ， 中药等 。 酒是几千年流传下来的产品 ， 不论是白酒还是国外的红酒 ， 其代表性 ， 都是讲究地域品牌和传统工艺 ， 他们以颠覆性创新为耻 ， 在可预见的未来 ， 也不可能会发生颠覆性的改变 ， 消费者也不认同 。 同样的中药也是 ， 中药以经典为致敬 ， 不但药效认经典 ， 消费者也认经典 ， 企业的广告 ， 也均以传承的源头为卖点 。 颠覆性创新在中药领域不被认可 ， 在可预见的未来不会发生颠覆性的改变 。 同样的火腿肠 、 大米 、 小麦 、 面条 、 牛奶 、 空调 ， 在未来 ， 均看不到革命性的改变 。 期间的企业能稳定的形成护城河而不会被绕过 。 为投资人带来长期稳定的回报 。

  总的来说 ， 我们优先选择惰性的行业作为投资的标的 ， 以简单省力的方式 ， 获得稳稳的复利 ， 次一等且难度较高的选择是要看准时机选择半稳定的行业 ， 最次的是选择了变色龙行业 ， 选额变色龙行业 ， 你的投资很危险了 。

  但是 ， 惰性行业的选择只是第一步 ， 并不是投资的全部 ， 不是选择了惰性行业就一劳永逸 ， 或者选择那些投资额巨大的惰性行业 ， 也不是很明智的选择 ， 投资不是并联电路 ， 只有一条路 ， 就能通到彼岸 ， 投资是串联 ， 将各种好的要素串联起来 ， 你才能选择到最好的公司 。 你了解了这一篇 ， 不够 ， 还要了解以下的这些篇。

  在当前变幻的行情下 ， 怎么样才可以穿行迷雾 ， 行稳致远 ？ 雪球特发起 #雪球2020秋季策略研讨# 有奖征文活动 ， 欢迎各位整理 、 撰写秋季投资展望 。