近年来，指数基金因简单高效、成本低廉等优势愈加受到投资者欢迎，ETF作为指数基金的一种，也是一类跟踪特定指数的基金。指数是如何编制的？投资者如何认识指数型产品？作为非常关注的MSCI中国A50相互连通指数，其ETF产品投资价值几何？汇添富基金指数与量化投资部负责人吴振翔在《一起滚雪球——ETF投资30问》栏目中对以上问题进行解答。吴振翔有15年证券基金从业经验，任汇添富上证综指、汇添富成长多因子量化策略、汇添富MSCI中国A50互联互通ETF等多只基金的基金经理。

  据悉，《一起滚雪球——ETF投资30问》是一档由上海证券交易所投资者教育基地、中国基金报、雪球联合推出的关于ETF投资的系列投资者教育短视频栏目。栏目通过上交所相关业务负责人、各大基金公司指数基金相关负责人对于ETF从基础概念到行业主题的全方位分享，以简短生动的讲述方式，在3分钟左右的时间里，快速为广大投资者梳理出一条ETF投资的清晰路径，旨在有效帮助投资者解决不了解、不会选、拿不住的投资痛点，建立起对于ETF投资的基础认知。

  吴振翔：指数本身其实涉及的范围很广，它包含了我们常说的股票指数、债券指数，甚至像天气指数，以及反映其他经济指标的一些指数。股票指数大家看起来也很多，我们打开行情软件一看，满屏的都是各种各样的指数，各自有各自的编制规则。

  但是对于一个指数的编制来说，大致上分为4个步骤。第一步是确定样本池、第二步是确定选择成分股的规则、第三步是确定成分股赋予权重的规则、第四步就是有一个定期调整的规则。

  以最常见的中证800指数为例，第一步选择股票池的范围实际上的意思就是全部的A股，然后去掉一些流动性比较差的个股，形成它的样本池。第二步确定它的成分股是由哪800只股票组成，在几千只的A股里边，我们按照自由流通市值，从上往下去挑选800个出来，成分股就确定下来了。

  第三步我们要确定每个个股配多少，就是按照每个个股的流通市值，去给它赋予不同的权重，就是流通市值大的股票，就给它配的权重多一点，流通市值小的股票，给它配的权重小一点。第四步就是重新审视的过程，对于中证800来说，每半年要做一次的调整，使得指数能够持续地运行下去。中证800是一个宽基指数，属于最简单的指数。我们实际上在实际中也有很多其他的指数，它的编制规则、加权方式都会有相应的差别。

  指数编制出来之后，市场上有很多跟踪各种各样指数的指数产品，这一些产品本身就是给投资者提供了可以交易、可以投资工具，指数基金相比于投资者自己去买个股，有咋样的好处呢？一个投资者去买个股，他需要对这个个股的方方面面都要有相应的了解，然后才可能有一个比较好的投资效果，风险因素其实是很难把控的。相比来说，一些指数的产品编制出来之后，投资的人能通过这些工具去达到一个把握市场平均收益的水平，或者是达到某一个板块投资收益的效果。所以这个其实是使得投资者工具多样化，并且在投资过程中，不必要去考虑个别公司所产生的非系统性的风险。

  这里边其实分为两种投资行为，一种叫交易性投资，一种叫中长期投资。对于交易性投资来说的话，大家更加关心中短期的机会，我们大家可以看到指数基金，包括场内的ETF，也提供了足够细分的一些基金品种供大家去选择。个人投资商在交易这些品种的时候，我觉得其实若不是特别成熟的这种投资者，他可以再一次进行选择一些宽基的指数，来实现资产分配，也不需要去花很多的精力，去整天跟着市场的情绪去波动。

  吴振翔：MSCI中国A50互联互通指数，它的编制上跟我们常见的像上证50指数，富时中国A50指数，还是有挺大的一个差别。单纯从结果上看，其实MSCI中国A50互联互通指数在行业上更加的均衡一些，比如说它的第一大权重的行业，占比可能也就20%不到。后面第二、第三、第四的行业，可能都是百分之十几的占比，像富时中国A50指数，和上证50指数，这两个指数的行业权重的集中度，可能要高很多，第一大权重股可能达到30%多、20%多的程度。

  为什么会形成这样结果呢？ MSCI中国A50互联互通指数的编制过程中，母指数是MSCI中国A股指数，它本身来是覆盖了大概四五百只这种大型股票的宽基指数，MSCI中国A50的编制中，首先按照全球的GICS的行业分类，有11个一级行业，在每个一级行业里面，挑选2个比较大的个股，形成了其中22个成分股。还有28个股票，就是从它的母指数里边，从大到小去挑28个，然后形成了这样50个成分股。

  在每个个股赋予权重的过程中，也不是简单的按照每个个股的自由流通市值去加权，而是首先确定每个行业的权重，每个行业权重跟它的母指数是一致的，也就是说它可能更多的体现了，A50以外的这些股票所在行业的分布。所以为什么上证50指数，它的金融的占比特别高，实际上的意思就是因为金融的股票市值都在前面，在后面的权重跟指数的编制也没什么关系了。

  所以在这个结果上，就形成了MSCI中国A50互联互通指数相对来说还是比较均衡的特点。一种原因是每个行业的龙头个股都在这，另一方面跟机构的整体的配置有一个一致性，拿北上资金的持仓的行业分布来看，两者是比较接近的，这样的一个均衡的行业分布，无论是在做资产的配置上，还是在做一些风险的管理上，都有比较好的可操作性。更重要一点，港交所这边10月份推出它的股指期货，它的产品的生态会更加的多样化。在一些产品设计上，也会有更多的玩法。从海外投资者视角去看，它实际上的意思就是为了要配置中国的市场，对于境内的投资者来说，也是现有的宽基指数的很好的差异化补充。无论是在走势上，还是在行业结构上，这种持仓的行业分布，更接近于国内的机构投资的人。其实中国A股实际上也是在不断的变化，随着新兴行业在整体市场的占比慢慢的变大，反映市场的宽基指数，在它的行业占比上，其实体现出这些产业它应有的一些比例和地位，我觉得其实这是对全市场分享中国未来经济腾飞的投资红利。

  风险提示：市场有风险，投资需谨慎。内容属于该基金经理的个人自己的观点，不构成投资建议或承诺，也不代表上海证券交易所意见。