【中金公司：化工周期处于底部有利位置 着重关注四个方向】中金公司在研报中表示，整体化工周期处于底部有利位置，国内需求继续修复的同时海内外化工品有望进入补库周期。2024年下半年化工产能投放有望趋于尾声，节能降碳政策有望在中长期缓解产能压力，提升部分行业集中度。建议超配化工，着重关注如下方向：一是成长性较好的低估值有突出贡献的公司；二是有望进入景气周期的子行业；三是新材料，着重关注电子氟化液、先进封装材料、半导体材料等；四是受益于中高油价的上游企业和油田服务企业。

  中金公司在研报中表示，整体化工周期处于底部有利位置，国内需求继续修复的同时海内外化工品有望进入补库周期。2024年下半年化工产能投放有望趋于尾声，节能降碳政策有望在中长期缓解产能压力，提升部分行业集中度。建议超配化工，着重关注如下方向：一是成长性较好的低估值有突出贡献的公司；二是有望进入景气周期的子行业；三是新材料，着重关注电子氟化液、先进封装材料、半导体材料等；四是受益于中高油价的上游企业和油田服务企业。

  PPI同比增速逐渐回升，看好化工配置机会。当前化工板块估值较低，截至2023年12月08日，市净率（MRQ）2.0x，处于2012年以来6.4%分位。我们大家都认为，2023年6月或是本轮PPI的底部，2024年开始PPI同比增速或将逐渐回升。以史为鉴，PPI同比增速在回升阶段化工行业相对沪深300有超额收益，我们看好化工板块配置机会。

  我们建议超配化工，着重关注如下方向：一是成长性较好的低估值有突出贡献的公司；二是有望进入景气周期的子行业；三是，着重关注电子氟化液、先进封装材料、材料等；四是受益于中高油价的上游企业和油田服务企业。

  整体化工周期处于底部有利位置，国内需求继续修复的同时海内外化工品有望进入补库周期。受高成本和弱需求双重挤压，中游基础化工板块盈利处于底部区间，2023年1-10月化学原料和化学制品总利润/营业收入比值仅5.1%，目前市场对化工品需求和盈利预期也较为悲观。中金宏观组预计2024年中国GDP同比增长5%左右，基准情形下2024年美国GDP增速1.6%，中美GDP增长将继续拉动中游化工品需求增加，同时我们预计海内外化工品去库趋于尾声，后续有望逐渐进入补库周期。

  2H24化工产能投放有望趋于尾声，节能降碳政策有望在中长期缓解产能压力，提升部分行业集中度。2023年开始石化化工行业进入了一轮新的产能扩张，我们大家都认为2024年化工品周期性投资机会仍要聚焦在新增产能较少的品种上。但同时诸多子行业在2H24产能投放有望趋于尾声，且《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）》对2025年工业重点领域能效要达到的标准提出了要求，有望淘汰部分落后产能，将利好中长期集中度提升和竞争格局改善。

  当前情况与2H12-2013年的情况类似。从历史数据观察，PPI同比数据与人民币计价油价对国内化工行业景气度有一定表征意义。2024年所处周期位置或与2013年较为类似，都是处于PPI见底逐步缓慢回升，供需压力较大且油价对成本端影响较大的阶段。回顾2013年，石化化工均取得了一定的正绝对收益和相对收益。