我可以很负责的说，关于年报中的三大报表，最重要的其实是合并资产负债表，这一块应该是大家阅读的重点，而利润表恰恰只是关于资产负债表中一个项目（货币资金）科目的来由进行说明，整个利润表只能说明负债表中的一个科目，可想而知。好了，让我们步入正题吧，还是老规矩，本文将对济川药业连续5年的年报中合并利润表进行解读和分析，对照同行业的前3名公司（白云山、云南白药）横向对比，希望能对各位投资解惑，没有阅读到前一篇（资产负债篇）的小伙伴能关注我配合阅读将会有更大的收获，谢谢。

  主要的数据我已统计完成，不齐全的请包涵，我们从第一行开始吧，营业收入连续5年都保持着20%以上的增长，这是企业处于快速地发展的标志，发展事态良好。除去经营成本，得出的毛利润，这个数据对我们很重要，接下来，我们大家可以看到三费中的销售费用占毛利润的比率在逐年减少，这是销售得力的表现，所以论坛上关于济川销售遇到困难的说法，大家还是要靠自己的计算数据来验证，不要凭感觉，投资是个严谨的工作，感觉往往是靠不住的。接下来就是管理费用占毛利润的比率，也是减少的，而且目前来说已经非常低了，只有3.91%，看来民营企业主对管理的控制还是要强于国企啊（开个玩笑），这个数据从侧方面也能验证目前的管理者有办法改善管理水平和管理成本，这是非常好的现象。研发费用占比连续5年一直保持在4%左右，这个数据不高，我们需要与同行进行对比才能得出结论了，经计算（我就直接写结果吧）连续5年白云山的研发费用占比（2014~2018）：4.21%、4.53%、4.98%、4.72%、5.8%。连续5年云南白药的研发费用占比（2014~2018）：1.67%、1.58%、0%、1.1%、1.35%。可见，作为重要行业，研发费用普遍都是偏低的，济川属于正常水平，这也是大量论坛讨论上说济川不愿投入研发导致的产品问题及销量问题得到了一个合理的解释了。

  接下来，看一个比较容易暴雷的科目——固定资产折旧，一般情况下，该项科目都是比较稳定的，如济川。如若突然出现某年折旧减少，有可能就是公司通过减少折旧增加当期利润来“增加净利润”的目的，后期可能将前期未计提的折旧一起计提，造成某年净利润扣除折旧后净利润暴跌的情况，这是题外话，我们接着阅读。

  主营利润——这是一个非常重要的利润概念，高质量的通过主营业务带来的利润才是企业核心竞争力的表现，用主营利润/利润总额，好的公司一般该项数据都大于85%，济川2018年为93.54%，非常好，企业只有在专注与主业才有较好的发展。

  毛利率——一般大于40%的企业都可能具有核心竞争力，济川连续5年大于80%，这是医药行业的特别，高毛利率的商业模式也是医药行业能被称为好赛道的原因之一。

  归母净利润——这个大家最关心的利润，连续5年济川都保持这30%的增长，这是个很好的表现了，但是我们更应该关注这个利润的质量，用什么评判？用经营活动产生的现金流量净额来验证吧，该项数据来自合并现金流量表。企业有净利润不一定赚到钱，可能只是空白支票，用归母净利润/经营活动产生的现金流量净额，该比值如果在连续5年平均值大于100%，那么净利润的质量很高，如果能达到110%甚至120%那就更完美了，济川连续5年的数值分别为（2013~2018）：101.26%、97.16%、97.47%、94.01%、118.62%。平均值为101.7%，很好，净利润里都是现金。

  到此，合并利润表的大部分科目就分析和解读完毕了，要注意的科目我都作了解读，接着我们一起来阅读最后一张表格——合并现金流量表。

  上图我将合并现金流量表中的最主要的项目罗列了出来，经营活动现金流量是企业的造血能力，这是最重要的，刚才我们已经验证过了。

  投资活动产生的现金流量项下，我们主要留意“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”，为什么？因为今天的投资决定明天的利润，但是这个投资也不能过大，用该项金额/净利润得到比值，一般能保持在10%~60%比较好，济川连续5年的比值分别为（2013~2018）：49.03%、61.4%、35.38%、62.74%、39.09%，数据说明了济川连续5年都处于高速扩张阶段，而且是内部扩张，我们通常认为内部扩张的风险要小于靠收购和并购的外部扩张的风险。

  接下来通过上图我们能够正常的看到现金分红金额和分红率，连续5年的现金分红金额在提高，这组数据表明企业管理层还是很厚道的，能回馈股东，分红是需要真金白银的，这也从另一个方面说明了公司的实力，分红率连续5年控制在60%~80%之间，这在整个A股市场也是属于第一梯队的表现，非常厚道。可能有些小伙伴对分红不太重视，但是就个体投资人来说，每年的固定分红很重要，一来可以检验公司的运营情况，二来也可以检验公司管理层是否理性，如果不分红，用于投资，那我们就要去验证这些用于投资的现金是否能带来大于平均回报率的表现，否则我们大家可以有理由相信公司的管理层在乱来，在过双11，买买买，这就埋下了隐患。

  期末的现金及现金等价物余额约等于货币资金（可能有一小部分资金使用受限所致），货币资金在某一些程度上决定了企业的生存能力，但也不是绝对，有些现金流非常好的公司也活得挺滋润的（如京东）。

  写在最后，感谢耐心阅读到此的各位小伙伴，如果要给济川药业下个结论，还是那句话，一百个投资人就会有一百种投资理由，而我只是说说我的想法，我也希望各位都能构建符合自己的投资体系。那么就说说我的投资理由吧：

  济川药业是一家好公司，负债率低，低固定资产率，货币资金不算充足，很一般。但是借壳上市以来都保持着良好的发展势头，无论从总资产的规模，营收和净利润的增长都是高速的，公司还保持这高速的内部扩张发展，管理层理性、厚道。但就目前而言，济川的行业地位较低，从应收与应付的比率能够准确的看出，好在还账的比率不高。是一家需要我们来关注的企业，目前济川处于低估阶段，投资的价值大增。

  给投资者的建议：详细阅读年报，本人只是粗略的分析了一下数据，这些是远不够的，希望我们大家能详细阅读年报内容，认真分析主要数据背后的来历和原因，这样才可以在真正好公司低估的时候拿得住，不会慌。而这，正是每一个投资人需要长期乃至一生修炼的技能。后期我还将以一些热门的公司做年报的更深入的分析，并帮助各位在阅读年报时该注意的科目，容易暴雷的科目，希望喜欢通过年报分析公司好坏的小伙伴关注和交流。最后，祝愿每一位小伙伴都能取得不错的投资成绩，谢谢。（作者：向上wol）返回搜狐，查看更加多